【服务贸易】服务贸易项下 外汇持续流出值得重视

    服务贸易项下 外汇持续流出值得重视

若要从根本上避免服务贸易成为人民币贬值压力的策源地，需要在中长期从两方面着手][2014年以来，国际收支平衡表中旅行项目的逆差规模占服务贸易总逆差的比重在85%~95%，旅行项目的逆差基本上决定了服务贸易项下逆差的总体波动情况。

]资本外流、外汇储备下降近年来持续受到关注，今年9、10两月由于外汇储备下降规模有所增大，更是成为讨论的热点。

今年1~9月证券投资项目下结售汇实现顺差153亿美元，即使是在外汇储备下滑了227亿美元的9月份，证券投资项下的结售汇仍实现了14亿美元的顺差。

工厂搬家属于直接投资统计的范畴，但今年1~9我国直接投资项目下结售汇实现顺差241亿美元，9月份单月实现结售汇顺差27亿美元。

很明显，无论是热钱撤离还是企业将工厂搬离中国，在微观企业和个人层面肯定有鲜活的案例，但在宏观意义上至少目前对外汇储备并不构成威胁，反而是在为其增砖添瓦。

2010年仅有逆差173亿美元，2013年(即人民币启动上一波贬值行情之前)已扩大至1245亿美元，3年间涨幅高达620%。

2017年以来，在监管当局持续加强结售汇真实性需求审核的情况下，服务贸易项下的结售汇逆差出现萎缩，但2017年逆差规模仍高达2507亿美元，今年1~9月连续9个月均为逆差，逆差总额1758亿美元。

2014年以来，截至今年9月底，我国货物贸易项下的结售汇顺差总额为9495亿美元，而同期服务贸易项下的结售汇逆差总额为11485亿美元。

旅行项目下的逆差飙升与2014年人民币贬值行情启动后的贬值预期升温密切相关，若贬值预期不能得到有效遏制，个人购汇的热情可能长期持续，这在拉美国家已经得到充分验证。

此外，贬值预期还会直接影响出口企业的结汇意愿，出口企业一旦推迟结汇时间，将使得货物贸易顺差不能有效转化为结售汇顺差，这会进一步加大结售汇市场的失衡压力。

根据历史经验，若要有效抑制贬值预期，避免人民币对一篮子货币的有效汇率出现持续的单边贬值是重中之重，必要时监管当局需要加强宏观审慎管理，主动对市场情绪加以引导。

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